Solana REV飙升，链价值是否真的被低估？

2025-06-19 11:15:14 [宏观研究] 来源：酷六

原文作者：@mteamisloading，@spire_labs 联合创始人

原文编译：zhouzhou，BlockBeats

编者按：REV（真实经济价值）是衡量链上经济活动的重要指标，反映了用户支付意愿。尽管Solana的REV高于以太坊，但需注意REV存在滞后性且易被操控。FDV/REV比率差异显著，链与代币的价值并非完全对应，需综合多方面因素评估区块链的实际价值。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

什么是 REV？

REV 代表真实经济价值（Real Economic Value），用于衡量用户在整个链上使用中所支付的总费用。数据显示，Solana产生的REV大约是以太坊L1的2到4倍。那么，为什么这一指标备受关注？SOL和ETH是否被严重低估了？

REV 的背景：

REV 是由 @Blockworks_ 标准化，并由 Blockworks Research 团队（@blockworksres）广泛推广的。Jon Charb（@jon_charb）也是推动 REV 成为理解区块链指标的关键贡献者。

营收之于企业，正如 REV 之于区块链。

「REV 包含协议内的交易手续费和协议外用户为交易执行支付的小费，因此它衡量了链上交易的整体货币需求。」—@blockworksres

然而，区块链并非企业，将两者直接等同比较存在误区。虽然它们有相似之处，但细节差异不容忽视。

以下是当前数据图表，由 @blockworksres 提供。

过去大约五年各链 REV 占比比较：

以太坊在 2021-2022 年期间占据主导地位
如今，Solana 排第一，Tron 排第二，均超过以太坊
比特币的 REV 几乎为零

以下是过去90天的一些数据，包括应用收入。

那么，REV 到底能告诉我们一条链的哪些信息？

它是我们众多指标中的一个，各有优缺点：

优点：

相比活跃地址数或交易量，REV 更难被操纵，尤其是当部分 REV 被销毁时。
历史上它能较好地反映零售用户的活跃情况。

缺点：

历史上它往往是滞后指标。
像所有核心指标一样，REV 不能反映全部情况。
和其他指标一样，REV 也可能被操控。
某些活动产生的 MEV（最大可提取价值）和 REV 远高于其他活动。
REV 往往受到链上 MEV 基础设施不成熟的影响。

@_bfarmer 对此总结得非常到位：

o3 还指出了 REV 作为指标的几个更细微的方面：

如果我们用 REV 来比较各链的财务表现，如同比较企业一样，那么它们的 FDV 与 REV 的比例如下：

比特币：10,000 倍
以太坊：593 倍
Solana：85.5 倍
Tron：39 倍

按照这个逻辑，Solana 相对于以太坊是不是被严重低估了？答案是否定的。

至少 REV（或 FDV/REV 比率）不足以单独用来评估一条链原生代币的合理价值。原因如下：

REV ≠ 链上原生代币的价值捕获。很多时候，REV 会被销毁，通过激励机制返还给用户，或者作为运营费用支付给验证节点运营者，等等。

例如：（数据可能已经过时）：

FDV/REV 比率（类似市盈率 P/E）在不同链（和企业）间本来就会有差异。对于代币而言，收益率和货币溢价等因素会显著影响价格。此外，不同链上的 REV 质量和持续性也不尽相同。

参见：

区块链不是企业，原生代币也不是股权份额。

这点应该显而易见。

顺便提一句，过去几天关于 REV 的讨论双方都出现了一些有趣的逻辑错误（其中 REV 极简派的问题可能更为严重）。

长期来看，最大化 REV 确实有很多值得强调的地方：

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(责任编辑：牌价)

Solana REV飙升，链价值是否真的被低估？

什么是 REV？

REV 的背景：

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